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nba绡悆鐩存挱鍦ㄧ嚎:增產數據推動棕櫚油價格再度下行

2020-02-27 08:38:50來源:方正中期作者:方正中期編輯:xwbj3
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cba篮球直播在线 www.ygslv.com 國內棕櫚油價格在今日再度大幅下行,我們此前分析過棕櫚油短期內價格走勢仍呈下跌趨勢,但是進入三月份是全球齋月前的備貨高峰,棕櫚油的價格預期將因此受到支撐。棕櫚油價格有望在三月出現一定的反彈,但中期疲軟的形態預期難以得到改善,棕櫚油價格從去年年末的大幅上行到目前不斷下跌的過程,受到了多方面因素的影響。

馬來西亞減產周期預期提前結束

據馬來西亞棕櫚油協會(MPOA)發布的數據顯示,2020年2月1-20日,馬來西亞毛棕櫚油產量環比增17.42%,其中馬來半島增28.47%,沙巴增0.42%,沙撈越降2.4%,馬來東部降0.20%。

根據以往數據的統計,馬來西亞棕櫚油產量過去10年在2月份均呈現出環比下滑的狀態。如果MPOA數據預示的增產能夠持續,那么這意味著馬來西亞棕櫚油減產周期有可能提前結束。馬來西亞今年1月份產量為116.6萬噸,在環比增加15%以上的情況,棕櫚油產量即可達到134萬噸,這與2018年2月產量基本一致。

由于去年7-8月印尼半島遭遇了較嚴重的干旱,市場預期印尼的減產將延續至今年3月之后,如果馬來西亞在2月棕櫚油產量出現較大的上行,就意味著本次減產的周期已經提前結束,產量方面的變化將不再支持棕櫚油價格的上行。上半年棕櫚油的走勢將轉向需求方面,這主要包括棕櫚油的出口和印尼生柴應用兩個方面。

由于印尼數據的極端滯后,短期內棕櫚油的需求表現主要體現在馬來棕櫚油出口數據之上。但是近期馬來出口數據依舊表現不好,馬來西亞獨立檢驗機構AmSpec Agri周四公布的數據顯示,馬來西亞2月1-25日棕櫚油出口量較上月同期的1,011,515噸減少3%,至981,073噸。船運調查機構ITS公布的數據顯示,馬來西亞2月1-25日棕櫚油出口較上月同期下降5.02%,至970,764噸,產量上升疊加出口乏力是近期棕櫚油價格持續走弱的主要因素。

印度油脂進口結構出現改變

馬亞棕櫚油出口的下滑,主要受到了兩方面因素的影響,一是印度棕櫚油進口量的大幅減緩,這主要是印馬政府之間出現摩擦,導致印度政府對馬來棕櫚油進口實施抵制;二是中國重大公衛事件的暴發使得植物油需求有所減少,短期內對棕櫚油進口依賴出現下滑。

印度SEA在2月15號發布的進口報告中,對此前1月報告發布數據進行了修訂。SEA將印度2019年12月植物油管道庫存從63萬噸上調至107萬噸,將印度2019年1月植物油管道庫存從51.5萬噸上調至100萬噸。這使得印度在2019年12月的植物油庫存較之前一月出現大幅攀升,雖然同比來看印度植物油仍處于較低水平,但不再如1月一般捉襟見肘的水平。

SEA對印度植物油庫存量的修訂,使得印度植物油進口需求變得不再是那么緊迫,這種情況下印度在2-3月的植物油進口量雖然仍會有所上升,但不如此前市場預期的高度。印度植物油進口量的預期下滑,將直接影響到棕櫚油的進口量,另一方面由于印度對馬來棕櫚油進口的抵制,以及直接對毛棕櫚油進口關稅的上漲,都促使了印度在植物油進口上的轉變。

根據SEA的數據顯示,印度1月棕櫚油進口出現較大下滑,而豆油和葵花油進口量出現較大上漲。在2019年12月印度進口植物油分類中,棕櫚油、豆油、葵花油的占比分別是66.96%、15.18%、17.87%;今年1月這一比例則變成了51.4%、22.53%、26.07%,棕櫚油1月進口量環比下滑了18.6萬噸。

由于印度植物油庫存量的上調,已經印度植物油進口占比的調整,預期2月印度對棕櫚油進口依舊不會出現較大的上浮。但是3月是全球齋月的備貨高峰,印度往年在備貨月的植物油進口量都會較之前一月上漲20萬噸左右,因此預期3月印度棕櫚油進口量仍能出現一定的上浮,但這不足以拉動棕櫚油價格出現大幅的攀升。

疫情影響下國內植物油消費減弱

除了印度進口需求的減弱以外,重大公衛事件對中國植物油的影響依然存在。國內目前疫情狀況開始不斷好轉,各地復工現象逐漸展開,但是餐飲行業的復蘇要明顯落后于其他產業,這主要是因為普通百姓的心理擔憂依舊存在,在國內疫情狀況徹底扭轉之前,預期國內餐飲業對植物油的消費需求依舊處于低谷。

餐飲業對植物油消費需求的變化主要體現在國內豆油庫存的堆積之上。截至2月21日,國內豆油商業庫存總量119.78萬噸,較上周的102.76萬噸增17.02萬噸,增幅為16.56%,較上個月同期85萬噸增34.78萬噸,增幅為40.92%。

根據以往數據的統計,國內豆油的庫存往往要進入4-5月以后,在南美大豆大量到港后才會開始堆積。而目前油廠庫存的快速攀升,一方面是因為交通運輸受阻導致出貨量減少;另一方面則是餐飲業大面積停工導致的需求減少。我們預期在5月之前國內餐飲業很難恢復到疫情發生前的狀態,因此未來2個月國內豆油庫存量仍將不斷升高,這將抑制國內整體植物油的價格。由于豆油庫存的累積,這也會使得國內對棕櫚油的進口依賴減少,從而使得馬來棕櫚油出口量可能再度下滑。

南美大豆豐產對油脂帶來壓力

對植物油市場而言,尤其是國內豆油市場,南美大豆今年的豐產將對上半年國內油脂價格帶來較強的沖擊。根據USDA 2月發布的報告顯示,巴西大豆今年產量將再度上調800萬噸,至1.25億噸。阿根廷大豆產量雖然有所下調,但整體南美的大豆產量將上升接近600萬噸。

在這種情況下,南美端的大豆供給在整個上半年都將保持充足。而美豆由于去年種植面積的減少以及單產的下滑,使得美豆產量在上一年度出現了大幅的下滑。目前市場普遍認為美豆種植面積及單產在今年將得到一定的恢復,全球大豆供應量的增長,將給與國內豆油價格帶來較大的壓力,下半年養殖行業的恢復,將使得國內油廠壓榨量也恢復到一個較高的水平。國內豆油中長期來看,都難以出現較大的上漲,這會對國內棕櫚油乃至整個植物油市場帶來壓力。

結論

馬來棕櫚油產量的上升,以及出口的下滑是推動棕櫚油價格下行的主要因素。我們預期短期內棕櫚油價格仍有可能繼續下行,但是進入3月后,隨著全球齋月前采購高峰的來臨,棕櫚油價格將會得到一定的支撐,這將使得棕櫚油價格可能在3月出現短暫的反彈,未來能否出現再度的上行,則要看印尼生物柴油具體數據的發布。

對于國內整體植物油市場而言,上半年價格都較處于相對乏力的狀態,隨著國內疫情的緩和,下游養殖業的需求復蘇將明顯快于餐飲業的境況,國內豆油庫存的不斷累積將使油脂價格始終處于偏弱的格局。近期市場波動的加劇,以及印尼數據的不透明性使得油脂單邊難以出現趨勢性的行情。我們繼續建議遠月做空油粕比價,9月油粕比有望下滑至2.0以下。


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